§ 4. Инвестиционные правоотношения

Для всестороннего анализа общественных отношений в области инвестиционной деятельности важно выработать единый понятийный инструментарий предмета исследования, при этом большая трудность состоит в пограничности и комплексности данных обще-ственных отношений.

Приоритетность в подборе понятийных конструкций остается за финансовой наукой, так как такие категории, как «деньги», «финансы», «инвестиции», сформировались прежде всего как экономи-ческие категории.

Посредством науки финансового права можно всесторонне проанализировать особенный субъектный состав инвестиционных от-ношений, охарактеризовать объект этих отношений, обособить инвестиционные правоотношения от сходных им по природе.

В рамках инвестиционного права (как комплексной отрасли) финансовые отнцшения приобретают ряд особенностей. Особенность финансовых отношений объясняется тем, что инвестиции — особый вид финансов, представляющий собой собственные, заемные или привлеченные активы, аккумулированные инвестором в целях осуществления инвестиционной деятельности. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» установил, что инвестициями могут быть «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности» (п.

Инвестиционные правоотношения имеют самостоятельный субъектный состав. Субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Законом РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики, инвестиционные посредники, такие как банки, биржи, страховые, инвестиционные компании, инвестиционные консультанты и их объединения, иные участники инвестиционной деятельности.

Инвесторами выступают субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций.

Инвесторами могут выступать:

государство, субъекты Федерации, местные администрации в лице своих органов;

иностранные государства, органы иностранных государств;

международные и межправительственные организации;

национальные юридические лица и индивидуальные предприниматели, их объединения;

некоммерческие и общественные организации;

иностранные юридические лица и их объединения, иностранные организации, не являющиеся юридическими лицами;

иностранные граждане, граждане Российской Федерации, лица без гражданства.

Получатель инвестиций является другим субъектом инвестиционных правоотношений и во многих случаях выступает их инициатором. Кредитная организация, продвигающая собственные депозитные продукты, компания, выводящая свои акции на рынок, за-интересованы в привлечении инвестиционных ресурсов.

Для достижения привлечения ресурсов получатели инвестиций проводят комплекс подготовительных мероприятий, связанных с оценкой состояния финансовых рынков, процессом формирования и продвижения финансовых продуктов, адресованных потенциальным инвесторам. Все это можно отнести к отдельным элементам инвестиционного процесса, а возникающие при этом отношения являются инвестиционными правоотношениями.

Получателями инвестиций в Российской Федерации могут выступать:

государство, субъекты Российской Федерации, местные администрации;

хозяйственные общества и индивидуальные предприниматели.

С точки зрения финансово-правовой науки инвестиционные правоотношения представляют собой урегулированные нормами права особые общественные отношения, возникающие в процессе аккумуляции и вложения денежных фондов инвесторов, управления ими и последующего контроля за их использованием.

Таким образом, к инвестиционным правоотношениям можно отнести следующие.

Правоотношения, связанные с осуществлением прямых инвестиций.

К этой категории инвестиций можно отнести инвестиции в форме капитальных вложений, которые предусмотрены Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Объектом инвестиций в этом случае является основной капитал получателя инвестиций, в том числе инвестиции на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих организаций, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Данный вид инвестиций предполагает определенную долгосроч- ность, наличие взвешенной и обоснованной стратегии участия в органах управления организации.

Правоотношения, связанные с осуществлением венчурных инвестиций. Это вложение средств в капитал организаций, находящихся в стадии развития, а также занимающихся инновационным биз-несом, развитием новых технологий и производств. Данный вид инвестиций отличается наличием высоких рисков в части срочности и возвратности вложений, что в свою очередь окупается участием в создании передовых производств, высоко конкурентного продукта и повышенной доходностью от данных инвестиций.

Участие в инвестировании венчурных проектов позволяет оказаться на передовых позициях наиболее привлекательных бизнес- направлений, участвовать в создании новых продуктов и технологий, что может давать в дальнейшем определенные конкурентные преи-мущества.

В настоящее время нет устоявшихся критериев отнесения инвестиций к венчурным, это понятие только формируется.

Правоотношения в области эмиссии ценных бумаг. Данное направление включает в себя операции по выпуску и размещению акций, а также облигаций, кредитных нот, нот участия в кредите, депозитарных расписок, иных ценных бумаг, в том числе векселей.

Большое количество российских компаний для привлечения дополнительного капитала и расширения производства используют продажу на рынке собственных ценных бумаг.

Близкими по природе являются правоотношения, связанные с секьюритизацией1 активов, а именно выпуском ценных бумаг под обеспечение различных активов.

Правоотношения, связанные с приобретением, продажей и иными операциями с эмиссионными ценными бумагами.

Правоотношения, связанные с привлечением финансовых ресурсов и процессом инвестирования в различные валютные ценности. Это арбитражные операции по купле-продаже иностранной валюты, некоторых иных валютных ценностей.

Правоотношения, связанные с инвестиционными операциями на срочном рынке, а именно купля-продажа фьючерсов (срочных контрактов), опционов, где базисным активом могут быть сырьевые товары, золото, валюта, иные финансовые и кредитные инструменты.

Операции на срочном рынке можно отнести к одному из способов хеджирования рисков инвестиционных процессов, способствующих снижению воздействия рисков на действующее производство.

По правовому содержанию фьючерсные и опционные сделки являются переуступкой определенной совокупности имущественных прав.

Инвестиции на срочном рынке — это важный инструмент для организаций реальных секторов экономики. При существенных колебаниях на международных товарных и финансовых рынках возни-

Секьюритизация представляет собой операции по рефинансированию имеющейся ссудной или иной дебиторской задолженности (поступающие в ее погашение денежные потоки) путем выпуска ценных бумаг (например, евробондов).

кает необходимость защиты производства от ценовых скачков на сырье, комплектующие и др.

Предприниматели, стараясь уменьшить нестабильность в будущих ценах, инвестируют средства в покупку и продажу фьючерсов, особенно опционов, т.е. контрактов, которые обещают продать или купить товар или финансовый актив по цене, о которой договариваются в настоящий момент, с отсроченной по времени поставкой.

Данный вид инвестиций пригоден в основном для спекулятивных целей. Дилеры и спекулянты фактически не владеют физическим товаром и финансовыми активами, а продают и покупают контракты на тот или иной продукт в зависимости от конъюнктуры рынка и колебания цен.

Правоотношения, возникающие при осуществлении инвесторами коллективных инвестиций, к наиболее распространенным формам которых относятся общие фонды банковского управления (ОФБУ), паевые и акционерные инвестиционные фонды, страховые компа-нии, негосударственные пенсионные фонды, кредитные, жилищные кооперативы, общества взаимного страхования.

Коллективное инвестирование заключается в консолидации средств отдельных инвесторов и передаче в управление квалифицированным управляющим, обладающим надлежащими знаниями и опытом. Данные формы инвестирования особенно приемлемы для мелких и средних инвесторов, не обладающих необходимой квалификацией, финансовыми ресурсами и соответствующими профессиональными навыками работы на финансовых рынках.

Наиболее распространенными формами коллективных инвестиций являются:

акционерный инвестиционный фонд;

паевой инвестиционный фонд;

негосударственный пенсионный фонд.

Акционерный инвестиционный фонд в соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» является открытым акционерным обществом, паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом.

Распорядителем средств фондов является управляющая компания. Имущество, принадлежащее инвестиционным фондам, должно учитываться в спецдепозитарии, который осуществляет непосредственный контроль за деятельностью управляющей компании.

Деятельность спецдепозитария и управляющей компании подлежит лицензированию. Достаточно жестко регламентируется как специализация инвестиционного фонда, так и состав и структура его активов в приказе ФСФР России от 20 мая 2008 г.

Появление негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации было связано с реализацией в стране пенсион-ной реформы, что закреплено положениями Федерального закона от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» . В соответствии с указанным Федеральным законом негосударственный пенсионный фонд представляет собой некоммерческую организацию, осуществляющую аккумулирование инвестиционных средств вкладчиками фонда для выплаты в дальнейшем, при достижении пенсионного возраста негосударственной пенсии за счет пенсионных резервов фонда, находящихся в его собственности.

Негосударственные пенсионные фонды самостоятельно или по договору доверительного управления с управляющей компанией размещают сформированные таким образом средства пенсионных накоплений на финансовых рынках.

В целях соблюдения прав вкладчиков, участников и иных за-интересованных лиц негосударственного пенсионного фонда специальным депозитарием осуществляется контроль за правильностью распоряжения средствами пенсионных накоплений, а также делается обязательная независимая аудиторская проверка и актуарная оценка по итогам финансового года.

В участие в схемах коллективного инвестирования обычно вовлечены широкие массы инвесторов, в том числе физические лица.

Правоотношения, связанные с организацией специальных форм фи нансирования, таких как:

синдицированное кредитование;

субординированное кредитование;

лизинг;

факторинг;

форфейтинг.

Правоотношения, связанные с процессом консолидации, реструктуризации, диверсификации инвестиционных активов (сделки М&А]), которые являются неотъемлемой частью всей инвестиционной деятельности.

Процессы, связанные с консолидацией бизнеса в общемировом значении, именуются операциями по слиянию и поглощению и являются неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Объемы подобных сделок характеризуют инвестиционную активность участников финансовых рынков и отражают общую тенденцию бизнеса к укрупнению.

Операции по реструктуризации бизнеса представляют собой комплекс мероприятий, направленных на повышение инвестици-онной привлекательности бизнеса в целом путем реформирования структуры активов, и другие мероприятия.

Правоотношения в области инвестиционной деятельности в сфере недвижимости и недропользования — это правоотношения, связанные с участием инвесторов в долевом строительстве различных объектов недвижимости, отношения, возникающие при строительстве и реконструкции недвижимого имущества в рамках концессионных соглашений.

Концессия — сдача государством в эксплуатацию природных богатств, предприятий, имущественных комплексов, других объектов. Эта форма привлечения инвестиций государством характерна для развивающихся стран или в случаях реализации особо крупных инвестиционных проектов.

В России только по окончании советского периода эта форма инвестиционной деятельности стала восстанавливаться. Законом о соглашениях о разделе продукции нормативно закреплены основы данного вида инвестиционной деятельности в сфере недропользования, а Федеральным законом «О концессионных соглашениях» — в сфере строительства и реконструкции объектов недвижимости. Концессионные соглашения в сфере строительства и реконструкции заключаются по конкурсу.

Для обозначения экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономическом уровнях, применяется термин М&А (сокр. от англ. Mergers and Acquisitions — слияния и поглощения).

Активно расширяются инвестиционные правоотношения в сфере жилищного строительства. До недавнего времени отношения, связанные с приобретением строящихся жилых объектов, выстраива-лись на базе действующего гражданского законодательства, что порождало всяческие нарушения и злоупотребления и, как следствие, повышало социальную напряженность в обществе.

Ввиду высокой социальной значимости данные отношения были обособлены и перенесены в сферу регулирования инвестиционного законодательства. Императивность метода инвестиционного законодательства позволила качественно изменить ситуацию в этой сфере, создать эффективную систему защиты и самих инвестиций, и иных интересов граждан — участников долевого строительства.

Так, Федеральным законом от 30 декабря 2004 г. № 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации»1 были введены обязательные требования по раскрытию информации о застройщике, о проекте жилищного строительства.

В настоящее время государство в лице ФСФР России совместно с исполнительными органами субъектов Федерации, органами местного самоуправления осуществляют непосредственный контроль и надзор за правильностью расходования инвестиционных средств участников долевого строительства, за соблюдением сроков строительства, за деятельностью по привлечению денежных средств участ-ников долевого строительства.

Правоотношения, связанные с международным инвестиционным сотрудничеством и при осуществлении иностранных инвестиций, традиционно рассматриваются отдельно, поскольку имеют собственную нормативную базу. Это объясняется стремлением Российского государства стимулировать приток именно иностранных инвес-тиций.

В этой области инвестиционное законодательство соотносится с нормами международного права. Российская Федерация имеет не-сколько десятков международных договоров о взаимной защите иностранных инвестиций. Большинство положений сведены в единое

СЗ РФ. 2005. № 1 (ч. I). Ст. 40.

целое в Федеральном законе «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», который заменил ранее действовавший Закон РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР». Нормы указанного Федерального закона посвящены прежде всего гарантиям и льготам при осуществлении инвестиционной деятельности в Российской Федерации иностранными инвесторами.

В редакции этого Федерального закона иностранной инвестицией является «вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности» и раскрывается понятие прямой иностранной инвестиции как «приобретения иностранным инвестором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации», а также как «вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица» и финансирование в форме лизинга иностранным инвестором оборудования на сумму не менее 1 млн руб. (ст. 2).

Инвестиционное право как самостоятельное правовое образование сформировалось совсем недавно, агрегативный процесс продолжается. Толчком к этому послужили интеграция экономики России в мировое хозяйство и формирование современных финансовых институтов. Появление валютного рынка, рынка ценных бумаг, развитие корпоративных механизмов заставили задуматься об органической близости отдельных экономических процессов, связанных с движением финансового капитала.

Нормы финансового права, возникнув одновременно с государственностью, в ходе своей эволюции априори формировались исходя из экономической действительности, отталкивались от нее. Это своего рода подбор «коридора» правового регулирования без изменений сущностных категорий экономического процесса. Это фундаментальное свойство позволило сформировать собственный финансово-правовой метод регулирования — метод, базирующийся на императивном начале, метод властных предписаний, основанных на финансово-экономических законах, принципах плановости, целесообразности, сбалансированности экономических интересов.

Как показывает практика, в основе финансового права и инве-стиционной деятельности лежат одни фундаментальные экономические законы. И если финансовое право изучает закономерности и регулирование в сфере формирования и движения капитала (финан- сового капитала или более современного понятия — финансов), то инвестиционная деятельность — явление более узкое и направлена на накопление и вложение этого капитала.

В основе этих процессов лежит движение особой экономической категории — капитала, и понимание этой категории возможно только через понимание фундаментальных основ финансовой науки.